前身為保定變壓器廠的天威保變(600550,股吧)（600550.SH）如今已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)各類變壓器、互感器、電抗器的龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一，并擁有為國(guó)內(nèi)核電站提供產(chǎn)品和服務(wù)的供應(yīng)商資格，是國(guó)家1000MW及以下火電機(jī)組、水電機(jī)組的主要設(shè)備重點(diǎn)生產(chǎn)廠家。
在太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面，公司處于高速擴(kuò)張階段。天威保變參股的天威英利新能源于2007年6月在美國(guó)紐交所上市，是世界第七、國(guó)內(nèi)第二的太陽(yáng)能電池生產(chǎn)企業(yè)，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，三、四期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在建。
在風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，公司剛剛起步。今年投產(chǎn)的1.5MW風(fēng)電整機(jī)已獲得33臺(tái)訂單，公司將風(fēng)電業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)定位于“世界前三”。
特高建設(shè)加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
根據(jù)國(guó)家特高壓電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，從“十二五”初，將啟動(dòng)特高壓主網(wǎng)架和輸配電通道的全面建設(shè)，用15年時(shí)間，總投資計(jì)劃達(dá)到4060 億元，將分散在東北、華北、西北、華中、華東的電網(wǎng)聯(lián)成一片，從而實(shí)現(xiàn)電力資源的優(yōu)化。天威保變以其在特高壓輸變電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)必然全面受益于國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)。
天威保變?cè)谔馗邏狠旊婎I(lǐng)域有強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，變壓器2008年占到了總營(yíng)收的85%，其中又以500KV以上產(chǎn)品為主。
國(guó)家特高壓電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目中，按變壓器、電抗器占比7.36%計(jì)算，則需變壓器400億元左右；500KV及以上直流投資4500億元左右，按換流變占比17.29%計(jì)算，需750億元左右。公司在交流領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率至少可以達(dá)到1/3，在直流方面假設(shè)能拿到20%的份額，則合計(jì)可拿到280億元左右的訂單。年均20億元以上的確定性業(yè)務(wù)量給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了穩(wěn)定的保障。
今年10月，國(guó)內(nèi)首條投入商業(yè)運(yùn)行的特高壓工程1000KV晉東南-南陽(yáng)-荊門特高壓交流試驗(yàn)示范工程中，天威保變研制的六臺(tái)ODFPS-1000MVA/1000KV變壓器，通過(guò)試驗(yàn)項(xiàng)目考核，各項(xiàng)技術(shù)性能指標(biāo)滿足要求。2009年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.5億元，同比增長(zhǎng)39.51%；公司的特高壓產(chǎn)品有望獲取特高壓變壓器1/4~1/3的市場(chǎng)占有率，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會(huì)進(jìn)一步向高端傾斜，預(yù)計(jì)訂單可長(zhǎng)期保持充足狀態(tài)，毛利率在目前25%的水平上有望繼續(xù)提升。
新能源探底等待春回大地
2007年和2008年公司業(yè)績(jī)分別實(shí)現(xiàn)了220%和109.7%的驚人增長(zhǎng)，主要是光伏業(yè)務(wù)對(duì)公司的大規(guī)模投資收益貢獻(xiàn)，其中這部分收益占利潤(rùn)60%以上。而這樣的情況在2009年已難以出現(xiàn)。
天威保變?cè)谛履茉搭I(lǐng)域主要是通過(guò)持有天威英利25.99%的股權(quán)，獲取投資收益。而金融危機(jī)造成了2009年光伏市場(chǎng)嚴(yán)重萎縮，光伏組件毛利率大幅下降，影響了相關(guān)公司的短期盈利能力。
天威英利在金融危機(jī)中受到?jīng)_擊較大，2008年以參股天威英利為主的投資收益占到了天威保變凈利潤(rùn)的32%。然而2009年三季度投資收益僅貢獻(xiàn)0.38 億元，而2008年同期投資收益高達(dá)1.68億元，同比下降了76.98%。2009 年1～9月份投資收益貢獻(xiàn)1.32 億元，而2008年同期投資收益貢獻(xiàn)4.83億元，同比下降72.67%。今年受累光伏業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)，公司總體增速放緩。
然而，令人驚喜的是天威英利的毛利率水平自2008年四季度跌入低谷以來(lái)穩(wěn)步回升，2009年三季度已達(dá)20.11%。天威英利2008年四季度～2009年三季度毛利率水平分別為13.23%、15.25%、18.26%和20.11%，逐季穩(wěn)步回升。預(yù)計(jì)2009年第四季度毛利率水平為21%～23%，2010年毛利率水平將超過(guò)25%。基于上述數(shù)據(jù)我們判斷目前已經(jīng)是光伏行業(yè)的底谷，未來(lái)趨勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)好。
預(yù)計(jì)2009年～2011年天威英利可以貢獻(xiàn)每股收益0.12元、0.26元和0.33元，對(duì)應(yīng)得出2009～2011年，天威保變的EPS分別為0.67元、1.14元、1.59元，中國(guó)2020年碳排放目標(biāo)帶來(lái)的新能源產(chǎn)業(yè)政策機(jī)會(huì)以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)加速，將會(huì)成為股價(jià)上漲的催化劑。
